금리가 인상되면 지금까지 좋은 성과를 거둔 성장주들, 그중에서 특히 기술주 섹터가 크게 하락할 거라는 전망이 많습니다. 거의 공식처럼 금리 상승은 기술주 하락이라는 생각을 가진 분들도 많습니다. 그렇기에 오늘은 역사적으로 금리와 성장주(기술주)가 어떠한 상관관계를 가져왔는지 자세히 알아보려 합니다.
실제로 금리 상승은 단기적으로 기술주의 하락으로 이어지기는 했습니다. 최근에는 연준에서 양적 완화를 중단할 것처럼 이야기하고, 금리가 상승하면 테크 기업들이 돈을 빌려 쓰기 어려우니 사업적으로 어려운 시기를 보낼 것으로 예상하는 것이지요. 그러나 역사적으로 보면 금리 상승이 기술주 하락으로 이어진 것만은 아닙니다.
금리와 기술주 상관관계에 대한 사람들의 생각
금리가 낮을 때에는 수익률도 낮고, 돈을 빌려오기가 쉬우니 미래의 이익을 기대하면서 성장 지향적인 기업들에 투자를 많이 합니다. 반대로 금리가 상승할 때에는 앞으로의 경제 상황이 낙관적으로 보인다는 뜻이니, 경제가 좋아지면 수혜를 입을 수 있는 기업(보통은 가치주)을 선호합니다. 이는 매우 합리적인 판단으로 보입니다.
그러나 금리와 성장 기술주들의 관계를 살펴보면 그렇게 단순하게 움직이지는 않습니다. 2012년 7월부터 2013년 말까지 미국의 10년 만기 국채는 1.4%에서 3% 수준까지 상승했는데, 이때 기술주는 36.9% 상승했습니다. 글로벌 시장 수익률인 42.3%보다는 낮았지만 하락하지 않고 상승했다는 데에 의미가 있습니다.
다른 경우도 있습니다. 2016년 7월부터 2018년 8월까지 미 국채 금리가 1.37%에서 3.24%로 약 두배 상승했으나, 동기간 테크 기업은 69.7% 상승했습니다. 이때 글로벌 주식 수익률은 30.8%였습니다.
장기적 관점에서 보는 기술주와 금리 관계
지난 20년간 기술주와 금리 사이의 상관관계는 -0.1이었습니다. 금리와 기술주의 상관관계가 1이면 금리가 오를 때 기술주도 같이 오른다는 뜻이고, 상관관계가 -1이면 금리가 오를 때, 기술주가 하락한다는 뜻이 됩니다. -0.1이라는 것은 실제로 둘 간의 상관관계가 거의 없다는 이야기입니다.
위의 Dec-09부터 시작해서 Dec-19로 끝나는데, 12월 9일부터 12월 19일이 아니라, 2009년 12월부터 2019년 12월까지입니다. 아래 자료도 마찬가지입니다.
피션 인베스트먼트에서 생각하는 금리 상승
피셔 인베스트먼트는 금리가 계속해서 상승할 것으로 생각하지는 않습니다. 인플레이션은 장기 금리를 결정하는 데에 중요한 요소인데, 현재 인플레이션이 상승하고 있는 것은 경제 재개 및 글로벌 공급 부족과 병목 현상으로 일어난 일시적인 요인으로 판단합니다.
특히나 생산 능력을 높이기 위해 투자되고 있는 많은 돈을 고려할 때, 제품의 가격 인상이 빠르게 인상될 가능성은 낮아 보입니다.
현재의 기술주 섹터 변동은 정상적으로 보입니다. 시장은 원래 부드러운 곡선으로 움직이지 않습니다. 이럴 때 단기적으로 예측할 수 없는 움직임에 모두 대응하면 문제가 발생할 수 있습니다. 단기적으로 대응하기보다는 최소 3~30개월의 기간을 두고 시장에 대응하는 게 더 나은 판단이 될 수 있습니다.
피셔 인베스트먼트에서는 장기적인 경제 요인의 변화는 크게 없다고 생각합니다. 팬데믹 이전 수준의 생산량에 근접했으며, 성장은 점차 둔화되고 있습니다. 성장이 둔화될수록 원가 압박에서 비교적 자유로운 테크 기업들이 선호될 수 있습니다. 기술주를 포함한 성장주는 코로나 이전 환경에서 최고의 성과를 내었으며, 앞으로도 계속해서 선두를 지켜나갈 것으로 예상합니다.
출처 : [ Fisher Investments. "Why Rising Interest Rates Needn't Stall big Tech" ]
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저는 주변 사람들의 투자 이야기 듣는 것을 좋아합니다. 나랑 어떤 점이 다른지, 내가 배울 점은 무엇인지 항상 생각하고 복기하려고 합니다. 그런데 최근 블로그 글을 쓰려고 카페에 나왔다가
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