최근 레이 달리오의 의견을 보면 미국 주식 시장과 채권 시장을 부정적으로 평가하고 있다는 게 느껴집니다. 미국 투자에서 신흥국으로 넘어가야 한다는 입장인 것 같으며 성장주 투자보다 가치주 위주의 포트폴리오 구성을 추천하는 것 같습니다.
물론, 레이 달리오만 그렇게 이야기하는 것은 아닙니다. 대부분의 거대 글로벌 자산 운용사의 생각이 비슷합니다.
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2021년 2월 2일에는 브릿지워터 홈페이지에 현재 미국의 성장주는 버블을 형성한 것 같다는 글도 발행했습니다. 제목은 "Stock market bubble?", "주식 시장은 버블인가?"입니다.
나는 많은 거품을 보았고, 공부해왔습니다.
거품이 의미하는 것이 무엇인지 알고 있으며, 시장을 모니터링하기 위한 '거품 지표'를 체계화 해왔습니다. 그것이 어떤 방식으로 작동하고 현재의 미국 주식은 어디에 위치하고 있는 보여주고 싶습니다.
거품의 의미는 '지속 불가능할 정도로 높은 가격'을 이야기하며, 측정하는 방법은 총 6가지입니다.
① 전통적인 평가 방식으로 비교했을 때 얼마나 가격이 높습니까?
② 지속 불가능한 조건으로 가격 할인이 있습니까?
③ 얼마나 많은 신규 투자자가 시장에 진입했습니까?
④ 투자자들이 얼마나 낙관적인 생각을 갖고 있습니까?
⑤ 높은 레버리지를 이용해 자금이 조달되고 있습니까?
⑥ 미래의 가격 상승을 예상하고 과도한 선물 투자를 하고 있습니까?
현재 미국 주식의 버블 수준은 미국 주식 시장 전체 기간에서 100% 만점에 77%입니다. 100%은 1929년 경제대공황과 2000년 IT버블 때입니다.
하지만 과거의 버블 게이지과는 큰 차이가 있습니다. 미국 주식 시장의 신흥 테크 회사는 극단적인 거품 상태인 것으로 보이는 반면, 일부 주식은 거품이 껴있는 것으로 보이지 않습니다.
위의 차트는 거품으로 보이는 미국 기업의 점유율을 나타냅니다. 상위 1,000대 기업 중 약 5%가 버블에 있는 것으로 보이는데 이는 IT버블 때(12%)와 비교하면 절반 수준입니다. 반면 S&P500의 경우 IT버블 때와 비교해봐도 그리 높은 수준이 아닙니다.
버블을 측정하는 6가지 지표에 대해서도 설명하도록 하겠습니다.
전통적인 평가 방식으로 비교했을 때 얼마나 가격이 높습니까?
미국 주식 버블 지표는 82% 수준으로 1929년과 2000년 거품에서 본 것보다는 낮습니다.
지속 불가능한 조건으로 가격 할인이 있습니까?
채권 수익률을 넘어서는 주식 수익률을 얻기 위해 필요한 소득 증가율을 계산합니다. 현재 약 77%입니다. 이 지표는 전체 주가가 제공하는 절대 수익이 높지만, 채권 시장 투자자에 비해 그다지 높지 않다는 것을 보여줍니다.
- 이 부분은 말이 조금 어려워서 잘 이해하지 못했습니다. 인터넷 검색을 해봐도 대부분 해석 수준으로만 해놔서 도움이 별로 되지는 않더군요. 제가 생각하는 쉬운 해석은(아닐 수도 있습니다) 현재 채권 가격과 기업이 벌어들이는 돈에 비해서 주식이 얼마나 비싼가? 정도로 이해했습니다.
얼마나 많은 신규 투자자가 시장에 진입했습니까?
상승하는 가격에 신규 투자자가 급증하는 것은 종종 거품의 지표가 됩니다. 대부분 그들이 과열된 상태로, 계획되지 않은 상태로 주식 시장에 뛰어들기 때문입니다. 1929년, 2000년 큰 거품 당시에도 해당됩니다.
최근 가장 인기 있는 종목에 신규 투자자들이 대거 몰리면서 95%까지 도달한 것으로 보입니다.
투자자들이 얼마나 낙관적인 생각을 갖고 있습니까?
주식이 강세를 보이면 보일수록 많은 사람들이 투자한 것이므로, 추가적인 매수가 이루어지기보다는 매도가 이루어질 가능성이 큽니다. 시장에 낙관적인 생각은 이미 85%까지 도달했습니다.
중요한 것은, 이러한 현상은 다른 주식들보다 버블 주식에 집중되어있습니다.
또한 예외적으로 IPO 뜨거웠던 한해였습니다. 이는 2020년 버블 이후 최고 수준입니다. 이러한 IPO의 과열은 SPAC의 붐에 의해 야기되었습니다. 이들은 규제 장애물이 별로 없고 투기성 회사를 주식 시장에 상장시키기 쉽기 때문입니다.
다만 과거에 비해 전반적인 거품 수준이 낮은 이유는 전문 주식 투자자들의 감정이 평균 수준으로 회복되었고, M&A 등의 기업 금융 시스템이 여전히 코로나-19 타격을 겪고 있기 때문입니다.
높은 레버리지를 이용해 자금이 조달되고 있습니까?
레버리지는 주식 시장 침치기에 반대 매매 가능성을 더 취약하게 만듭니다. 모든 투자자들의 레버리지 게이지는 약 80% 수준입니다.
미래의 가격 상승을 예상하고 과도한 선물 투자를 하고 있습니까?
미래 시장에 대한 기대치가 지나치게 낙관적이었는 지를 살펴보는 하나의 관점은 미래 시점의 구매를 살펴보는 것에서 비롯됩니다. 브릿지워터는 모든 시장을 분석해본 결과 선물 구매가 가장 명확하고 유용하다는 것을 알게 되었습니다. 또한 기업이 인프라와 공장 확장에 투자하고 있는지 여부를 반영합니다.
- 앞으로의 시장이 호황일 것으로 전망하면 기업은 공장 설비를 늘리고, 제품 생산량을 늘리기 위해 선물 계약으로 원자재를 미리 확보한다는 뜻으로 이해했습니다.
하지만 이 지표는 모든 버블 지표에서 가장 낮은 것으로 나타납니다. 코로나-19로 인해 기업의 지출이 감소하였고, M&A의 수준도 낮아진 것으로 판단됩니다.
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글을 읽어주셔서 감사합니다.
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여러분 모두 성공적인 투자 하시기를 기원하겠습니다.
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